«Всеобщий пузырь» превратился из гиперболы в буквальную истину всего за пару лет, поскольку все больше и больше активов попадают на территорию «безумно дорогих/чрезвычайно безрассудных». Последним дополнением к списку являются обеспеченные кредитные обязательства (CLO), которые создаются, когда банк ссужает деньги менее кредитоспособной компании, а затем объединяет этот кредит с кучей аналогичных кредитов в облигации для продажи пенсионным фондам и фондам облигаций. На рынке есть законное место для такого рода ценных бумаг, если все осознают риски. Но в условиях финансовых пузырей ненасытная жажда банков комиссионных сочетается с отчаянной потребностью покупателей облигаций в доходности, чтобы затуманивать здравый смысл. Снижая стандарты кредитования, снижая качество облигаций, рейтинговые агентства смотрят в другую сторону, чтобы сделки продолжались, а покупатели продолжают покупать, потому что у них нет выбора. Пока что в этом году выпуск новых CLO легко может превысить рекорд 2018 года.

( Читать дальше )

Может быть, это жуткая рифма? (в оригинале — At the last minute, Bu(m)bble.com appears — игра слов в заголовке)
21 (число Фибоначчи) год назад, в феврале 2000 года, компания по онлайн-бронированию собралась присоединиться к буму dot.com интернет-стартапов, собирающих деньги посредством первичного публичного размещения акций (IPO). Этой компанией был lastminute.com, и, посреди ажиотажа, 14 марта 2000 года она дебютировала на Лондонской фондовой бирже. Цена акций выросла на 35% в первый день торгов, что принесло основателю сотни миллионов фунтов стерлингов на бумаге, но затем резко снизился в течение следующих нескольких недель. В течение года цена акций упала до четверти цены IPO. Учитывая, что его IPO совпало с пиком рынка в целом, lastminute.com стал символом пузыря dot.com. lastminute.com была основана женщиной-предпринимателем Мартой Лейн Фокс, которой на момент IPO было 27 лет.

На прошлой неделе еще одна молодая предпринимательница с двойным именем, женщина, вывела свою компанию на IPO. Bumble, онлайн-приложение для знакомств, начало торговлю как публичная компания, при этом цена акций выросла до 77 долларов в первый день с цены IPO в 43 доллара. Это сделало основательницу, 31-летнюю Уитни Вулф Херд, бумажным миллиардером.

( Читать дальше )

Готовы ли вы к жизни под куполом цирка? (в оригинале Big Top — также «важная вершина», игра слов)

По материалам статьи в EWI Currency Insights

Это знак того, насколько исторической будет эта вершина. Заседание ФРС обычно было главной темой для разговоров на рынках пару недель назад, но на самом деле есть только одна вещь, на которую все смотрят. Да, невероятный шорт-сквиз в акциях.
GameStop (GME) попадает в заголовки газет, но есть ряд других, которые сквизанули выше, например Bed Bath and Beyond Inc. и AMC Entertainment Holdings. В начале января GME торговалась по 18 долларов за акцию. Прежде чем упасть, он показаал 483 доллара. На первый взгляд, движущей силой внезапного роста этих акций были вынужденные покупки фондами, которые держали крупные короткие позиции. Существует также так называемый гамма-эффект, когда маркет-мейкерам приходится покупать все больше и больше акций на растущем рынке, чтобы хеджировать опционные контракты, проданные инвесторам. Но то, что за этим стоит, гораздо интереснее.

Эти розничные трейдеры «reddit board», которым приписывают (или обвиняют) взрывной рост акций, дают нам интересное представление о нынешней психологии. Некоторые комментаторы заявили, что это революция на финансовых рынках, когда розничные трейдеры вертят институционалами. Люди говорят, что розничные трейдеры разгневаны и хотят «бороться». Мы не согласны. Это не революция. Они не идут против системы, они ее принимают. Многие из этих розничных трейдеров думают, что они перехитрили институционалов, продавших акции в шорт. Это признак крайнего оптимизма. «Что значит, ты шортишь? Разве ты не знаешь, что акции могут только расти?!»

Этот эпизод также является классическим признаком того, что на рынках невероятный избыток ликвидности. Щелкните мышью, и вы сможете задействовать максимальное кредитное плечо в считанные секунды. И, конечно же, это типичное проявление стадного поведения в розничном трейдинге. «Присоединяйтесь к толпе на форумах или проиграйте!»

Чрезмерный оптимизм, избыточная ликвидность и стадное поведение розничных трейдеров. Все это признаки энтузиазма, наблюдаемого на исторических вершинах фондовых рынков. Два самых известных шорт-сквиза произошли более ста лет назад. В 1901 году это была Северно-Тихоокеанская железная дорога, а в 1907 году — United Copper. Об обоих шорт-сквизах до сих пор помнят, потому что они произошли незадолго до крупных обвалов на фондовом рынке. Посмотрим, последует ли за шорт-сквизом GameStop тот же сценарий.

перевод отсюда

( Читать дальше )

Еще в начале 1990-х, когда я работал в торговом зале инвестиционного банка в лондонском Сити (до Интернета), когда все операции по торговле осуществлялись с помощью голоса, трейдеры и продавцы совершали сделки, выкрикивая «ваш» или «мои» друг на друга. «Ваш» будет кричать продавец, а «мой» — покупатель, при этом продавец будет выступать в роли брокера клиента (клиент находится на другом конце телефона). Я помню, как новичок в продажах, выходя из комнаты (бедняга), смеялся, потому что он запаниковал и крикнул: «Его!» указывая на свой телефон. Ах, какое было время!
В начале 2021 года облигации и фондовые рынки (и недвижимость, если на то пошло), по сути, являются рынками продавцов. Когда корпорации выпускают облигации или акции посредством первичного публичного предложения (IPO), они стремятся воспользоваться спросом. За последние несколько месяцев спрос на облигации и акции со стороны инвесторов резко вырос, и это проявилось в большом количестве выпусков корпоративных облигаций, а также в безумии IPO. Как показано на графике ниже, в этом буме IPO участвовала и Европа, при этом выпуск за первые несколько недель 2021 года почти достиг рекордного уровня за тот же период в 2015 году.

Традиционное мышление принимает это за чистую монету и приходит к выводу, что в данный момент рынки очень здоровы. Правильно. Они и есть. Для продавцов. Бум IPO и выпуска корпоративных облигаций демонстрирует классическое распределение: от сильных рук к не очень сильным или от умных денег к не таким умным деньгам. Обратите внимание на то, что пики в данных по европейским IPO произошли по мере того, как на фондовом рынке назрела тенденция к повышению. Но идея ясна. Заемщики нагружают столько дешевых долгов, сколько могут, а владельцы бизнеса обналичивают свои фишки, продавая доли населению. Они стоят на столе в торговом зале, размахивая обеими руками над головой, двигаясь назад вперед и крича: «ВАШ!». Покупателям стоит остерегаться.

перевод отсюда

( Читать дальше )

«Никакая толпа не покупает акции других стран с умом»
Более 25 аналитиков Elliott Wave International регулярно анализируют более 100 рыночных индикаторов, чтобы подписчики могли предвидеть важные события. Многие из них являются «техническими» индикаторами. Другие связаны с «сентиментом». Давайте сосредоточимся на ключевом показателе настроений, который имеет звездный послужной список. Как говорится в книге «Перспектива Пректера»: «На протяжении десятилетий крупные иностранные покупки на фондовом рынке США служили отличным индикатором крупных вершин». Этот индикатор также работает по всему миру. Например, в конце 1980-х, после многих лет безразличия, иностранные инвесторы стали нетто-покупателями японских акций. Это произошло прямо перед зенитом одного из крупнейших бычьих рынков всех времен. Но, возвращаясь к США, показатель сильных иностранных покупок (или продаж) определенно действовал в 2007 году. Вернемся к этому графику и комментариям к августовскому финансовому прогнозу волн Эллиотта 2007:

( Читать дальше )

Последний месяц, а то и два, многие, включая меня, писали посты об экстремльно бычьем сентименте на рынке, а он всё не падает и не падает. Что же случилось? Сентимент не работает?

С год назал писал об этом:

Если совсем на пальцах, то важные верхи образуются, когда почти все уже купили, и покупать почти некому (на низах всё наоборот). Поэтому даже незначительные продажи вызывают большую просадку рынка, чем в обычных условиях, выбивая из позиции особо наглых и жадных (с большим плечём). Их продажи ещё снижают цену, выбивая чуть менее наглых и жадных, и так далее.

Индикаторы сентимента нельзя использовать в отрыве от других методов анализа (я использую волны Эллиотта), которые должны указать на формирование важного экстремума рынка и на его размерность. Но они дают, подчас, очень важные подсказки, когда переж вами встаёт вопрос, какую из разметок выбрать.

То есть, кроме наличия экстремального сентимента нужны ещё и продавцы, которые могут сдвинуть цену к стопам или маржинколам. А их пока нет, так часто бывает, особенно когда в конце движения образовывается КДТ. Почему так? Не очень люблю аналогии, но ине пришла в голову такая (алкогольная, ибо шабат):

( Читать дальше )

В отчете, опубликованном во вторник Исследовательским инвестиционным комитетом Bank of America, банк, чья целевая цена по S&P на конец года в 3800 является одной из самых низких на Уолл-стрит, пишет, что ожидает «коррекции рынка на 5-10% в первом квартале», поскольку ряд рыночных неизвестностей «совпадает с растущим оживлением рынка», что, однако, как считает банк, «предоставит хорошую возможность для покупок на более широком бычьем рынке». Хотя тема рекордной эйфории на рынке вряд ли нова (с недавними предупреждениями со стороны Goldman, Citi, JPMorgan и других) и мы неоднократно затрагивали эту тему в последние недели, BofA присоединяется к ним и отмечает, что рекордные 92% собственных индикаторов BofA Global Research сверкают бычьими или нейтральными сигналами.
Среди столпов этого беспрецедентного оптимистичного настроения — уже в ценах рынка совершенство на фронте политики (максимально адаптивная денежно-кредитная политика ФРС, плавное прохождение бюджета в размере 1,9 трлн долларов и  внедрение вакцины), в то время как улучшение экономических данных уже может быть «лучше не бывает». Следует отметить, что индикатор BofA Bull & Bear на уровне 7,5 приближается к сигналу на продажу 8,0, как и индикатор BofA для продажи.

( Читать дальше )

Как финансовые власти Японии наконец избавились от угрозы дефляции? Так вот, ответ дает бывший сотрудник Банка Японии. Вот выдержка из статьи Reuters от 2 февраля:

При уже сверхнизких процентных ставках Япония должна перейти к более смелым бюджетным расходам, чтобы выйти из экономической стагнации, сказал Кикуо Ивата, бывший заместитель управляющего центрального банка и создатель его денежно-кредитного стимулирования «базука». Будучи активным сторонником агрессивного смягчения денежно-кредитной политики, Ивата обеспечил академическую основу масштабной схемы покупки активов, развернутой председателем Банка Японии Харухико Куродой в 2013 году, которая была направлена на ускорение инфляции до 2% примерно за два года.

Ивата, который покинул Банк Японии в 2018 году, теперь считает, что денежно-кредитная политика должна отойти на второй план, поскольку снижение долгосрочных процентных ставок с и без того низких уровней нанесет вред региональным кредиторам и рискует дестабилизировать банковскую систему Японии. «Банку Японии будет сложно еще больше снизить ставки из-за опасений по поводу воздействия на финансовую систему Японии», — сказал Ивата, который вместе с Куродой вошел в совет директоров Банка Японии еще в 2013 году. «Банк Японии мало что может сделать, кроме как сдерживать рост процентных ставок. Фискальная политика должна занять первое место», — сказал он Рейтер в интервью во вторник.

( Читать дальше )

Искусственная инфляция длится недолго.

Невероятный феномен скопления розничных трейдеров вместе, который был приписан «грандиозным» шорт-сквизам, подобным GameStop (тикер GME) и другим, преподносится как революция на финансовых рынках. Если вы преодолеете все эмоции, которые возникли в этом эпизоде, и если вы изучаете историю рынка, вы обнаружите, что это просто еще одно проявление чего-то, что происходит снова и снова циклически.

Чарльз Доу, основатель Dow Averages и Wall Street Journal, заметил это еще в конце 1800-х годов, и позже это стало воплощением принципов теории Доу, о которых писал Роберт Реа. Доу указывал, что первичный восходящий тренд на фондовом рынке имел три фазы: накопление, участие и распределение. Фаза накопления происходит в самом начале бычьего рынка, когда, как выразился Доу, «сильные руки» (те, у кого есть наличные) накапливают запасы из «слабых рук» (тех, кому нужно продать акции за наличные). Как правило, «сильными руками» считаются институты финансового рынка, а «слабыми руками» — розничные инвесторы. Во время фазы участия при восходящем тренде у большинства участников наблюдается стабильная и последовательная покупка акций по мере улучшения «новостей» по экономике. Наконец, на этапе распределения преобладают спекуляции и кредитное плечо, когда «сильные руки» затем распределяют свои акции (бум IPO является признаком) «слабым», чьи глаза теперь видят только возможность быстрой наживы. Именно тогда фондовый рынок достигает вершин и происходит дефляция цен на активы, что во многих случаях также приводит к дефляции долга.

( Читать дальше )

Заимствование денег для покупки акций — еще одно рискованное занятие фондового рынка, которое стремительно растет. На приведенном ниже графике маржинального долга NYSE показано, что самый последний всплеск использования маржинального долга начался в марте прошлого года. К ноябрю общий маржинальный долг NYSE подскочил до 722 миллиардов долларов, что стало новым рекордом. Хотя маржинальный долг как процент от капитализации фондового рынка еще не достиг рекордных уровней, на приведенной ниже правой диаграмме показано, что маржинальный долг как процент от располагаемого дохода близок к рекорду. Самый последний показатель в 4,7% выше, чем на пике фондового рынка 2007 года, и близок к его уровню около вершины рынка 2000 года. С учетом того, что занятость и экономические условия сейчас намного более нестабильны, чем на любом из предыдущих пиков, маржин-коллы, вероятно, будут гораздо более разрушительными, чем во время любого из предшествующих медвежьих рынков, которые последовали за этим.

( Читать дальше )